Miután jó egy évtizede Magyarországnak jutott a rossz fiú szerepe a kötvénypiacon a befektetési kategóriába sorolt Lengyelországgal szemben, a helyzet most megváltozni látszik.

Legalábbis a kötvénypiaci hozamok változása alapján - írja összefoglaló elemzésében a Bloomberg - írja a napi.hu.

Az elmúlt 13 év során először esett a 3 éves magyar államkötvény hozama a hasonló futamidejű lengyel kötvények hozama alá. Mindezt annak ellenére, hogy a lengyel államadósság besorolása jóval kedvezőbb a magyarénál, a Moody's Investors Service például 5 fokozattal kedvezőbb besorolást ad a lengyel adósságra, mint a magyarra. Kevesebb mint egy hónappal ezelőtt a magyar kötvények hozamfelára még 55 bázispont volt a lengyeléhez képest.

A fordulat a Bloomberg szerint nagyrészt Matolcsy György jegybankelnök tevékenységének eredménye. A korábbi gazdasági miniszter, aki 2010-ben mélyrepülésbe küldte a magyar kötvények árfolyamát a múlt héten bejelentett intézkedésével, amellyel korlátozta a bankok jegybanki betételhelyezését, mintegy 750 milliárd forintot próbál a magyar államkötvények piacára átcsatornázni.

Tartós különbség?

Bármennyire is kínosnak tűnhet az, hogy a magyar papírok a lengyelekénél kisebb hozamok alatt forognak a piacon, a monetáris politika eltérő iránya a két országban azt eredményezheti, hogy ez a helyzet akár hosszabb távon is fennmarad-  mondta Roxana Huela, a Société Générale londoni feltörekvő piaci stratégája. Nem csak a várható további kamatcsökkentések, de a további unortodox lazítási lépések is erősítik a folyamatot - tette hozzá.

Míg legutóbbi ülésükön a lengyel jegybank illetékesei úgy döntöttek, az alapkamatot változatlanul hagyják idén, addig a magyar jegybank valószínűleg további csökkentésekről határoz majd, ezzel további nyomva a lefelé az amúgy is történelmi mélységben lévő alapkamatot - vélik a Bloomberg által megkérdezett elemzők.

Ennél is nagyobb hatással van jelenleg a magyar kötvények árfolyamára a jegybank már említett, múlt heti döntése, amely szerint szeptembertől a jelenlegi kéthetes betét helyett a három hónapos lejáratú, fix kamatozású jegybanki betét lesz az MNB irányadó eszköze. A kéthetes betét része marad a jegybanki eszköztárnak, de a jövőben mennyiségi korlátozás mellett, aukciós technikával kerül meghirdetésre.

Mivel a három hónapos jegybanki betéttel szemben az állampapírok a szabályozói likviditás szempontjából sokkal attraktívabbak, ezért a bankok a jegybank helyett egyre nagyobb mértékben az államot fogják finanszírozni, növekvő állampapír-vásárlással, miközben a reálgazdaság hitelkínálata is növekedhet -  szólt a jegybak közleménye a döntéssel kapcsolatban. A bankok  a Bloomberg becslése szerint mintegy 5000 milliárd forintnak megfelelő összeget tartanak rövidebb lejáratú betétekben.

Segített a forintosítás

A cikk emlékeztet, hogy a Matolcsy György vezette jegybank nem konvencionális eszközökkel segítette az Orbán kormányt a gazdasági növekedés serkentésében. A GDP növekedés ennek hatására az első negyedévben 3,5 százalékosra gyorsult, a lépések között a kamatok csökkentésén kívül a kis- és közepes vállalakozások számára történő forrásbiztosítás is szerepelt. A jegybank legnagyobb sikere a devizahitelek tavaly novemberi forintosítása volt, amely megvédte a hitelfelvevőket a svájci jegybank januári döntésének következményeitől. Emlékezetes, hogy az SNB januárban felhagyott az euró/svájci frank árfolyamában addig védett 1,2-es küszöb tartásával, s ezután rövid idő alatt 24 százalékkal drágult az alpesi deviza.

Ezzel szemben hasonló lépés a lengyeleknél nem történt hasonló lépes, s nem sikerült megoldani a mintegy 144 milliárd zlotyra (36 milliárd dollár) rúgó devizahitel állomány problémáját. A lengyel piacon az eladási hullámot erősíttette Andrzej Duda május végi győzelem az elnökválasztáson, aki kampánya során a bankok magyarországihoz hasonló extra adóztatását sürgette, ami 2012-ben a magyarországi befektetések visszaesését eredményezte - emlékeztet a Bloomberg.

A hároméves magyar kötvények hozama 19 bázisponttal, 2,11 százalékra esett múlt héten, ez a legnagyobb hozamcsökkenés volt heti szinten az elmúlt négy hónapban, úgy hogy eközben az elmúlt 16 éve nem tapasztalt eladási hullám bontakozott ki a német államkötvények piacán.

Átmeneti állapot?

A mostani német államkötvény eladási hullám félreárazásokat eredményezett a piacon, s ez az egyike azoknak - írta pénteki elemzésében Guillaume Tresca, a Crédit Agricole szenior feltörekvő piaci stratégája. Szerinte a magyar hozamok visszaemelkedhetnek a lengyel fölé a következő hetekben, mivel a azok sokkal érzékenyebbek az emelkedő európai hozamokra.

A magyar kötvények eközben abból is profitáltak, hogy a Fitch Ratings a közelmúltban javította a magyar adósság besorolásának kilátásait, pozitívra a korábbi stabilról. A cikk megemlíti, hogy a lengyel adóztatási tervekkel szemben Magyarországon a jövő évtől a bankadó csökkentését tervezik, s bankoknak adó-visszatérítést ígértek a vállalati hitelezés növeléséért cserébe.

A mostani egy feje tetejére állt világ - kommentálta a fejleményeket Per Hammarlund, a stockholmi SEB AB feltörekvő piaci stratégája. Szerinte azt nem szabad figyelmen kívül hagyni, ha kerülő úton is, de az MNB múltheti bejelentése monetáris lazításnak felel meg.

napi.hu